新盛公司在线客服微信【77296577】【编者按】科技创新是推动国家发展的重要力量，创新是发展的不竭动力。科技创新作为国家竞争力的核心要素，是实现可持续发展的关键驱动力，更是培育新质生产力的核心引擎。基金行业在价值发现、风险定价和资源配置等方面发挥着重要作用，汇聚创新资本和耐心资本，成为科技创新的强大推动力；科技创新对基金行业的赋能效果显著，大幅提高了行业服务效率，重塑了行业生态，最终实现了科技与金融的深度融合。

为展示基金行业在拥抱科技创新方面的新进展和新成果，中国证券报与中国证券投资基金业协会共同推出“科创向‘新’力”专栏，旨在促进形成支持新质生产力发展的良性循环，并在服务科技创新中培养一流的基金投资机构。

中国集成电路产业的蓬勃发展，既得益于一级市场长期的耐心投入，也得益于二级市场精准的定价引导。近年来，在“高水平科技自立自强”的战略目标指导下，以及政策红利和人工智能（AI）浪潮的双重推动下，我国资本市场充分发挥了培育新质生产力、精准引导资源配置、推动科技创新与产业创新融合、服务实体经济的作用，助力我国集成电路行业迈出了关键步伐。

耐心资本为产业发展奠定坚实基础

回顾我国集成电路行业在挑战中不断取得新成就的历程，我们可以深刻感受到这是一个高科技、高风险的产业。20年前，芯片领域正处于从无到有的起步阶段，国内高端通信芯片市场被国际巨头垄断，产业基础薄弱。在这个关键时刻，国内坚持早期、小规模、长期、投资硬科技的风险投资机构（VC/PE）发挥了关键作用。例如，元禾控股（前身中新创投）看到了国内芯片发展的迫切性和未来技术突破的潜力，于2005年向孙剑勇博士的创业项目提供了100万美元的启动资金，支持其回国并在苏州工业园区创立盛科通信，投身于国产网络交换机芯片的研发。

元禾控股坚信国内高端网络交换机芯片市场一定会有国产竞争者的地位，盛科通信就是其中一家优秀企业。投资后，元禾控股利用自身资源，推动盛科通信自主独立发展，与上下游企业合作，协助企业申请地方产业扶持政策。2008年，元禾控股继续追加投资，为企业提供了关键支撑，2016年协助引入国家集成电路大基金，保障企业进一步发展壮大资金需求，直至2023年盛科通信成功登陆科创板，历经18年陪伴企业从创立到上市，展现了“耐心资本”的长期主义精神。在引导社会资本投向集成电路等关键战略性新兴产业，并促进产业链的全面升级过程中，产业投资基金扮演了关键角色。以金圆集团旗下的厦门市级产业投资平台厦门产投及其管理基金厦门创投为例，它们通过“龙头企业—产业基金—产业集群”的模式，采用“重大项目直投”和“参股基金引导”两种方式，为集成电路企业注入资金，推动集成电路产业集群的形成。一方面，通过直接投资厦门联芯、士兰微、瀚天天成等企业，引入众多芯片龙头企业，带动产业链上下游企业聚集在厦门。另一方面，通过参股国家集成电路二期、联和、昆桥、惠友等产业基金，对集成电路领域的全产业链进行深入布局。2017年，厦门积极引进由联发科孵化的星宸科技，通过厦门市产业投资基金的多只参股基金进行接力投资，助力星宸科技迅速成长为国内视频安防芯片领域罕见具备IP底层技术芯片设计能力的企业，并在2024年3月成功登陆深交所创业板。

集成电路已经成为公募基金等机构投资者重点配置的行业。截至2024年末，主动型公募基金对电子行业的投资比例达到基金股票投资总市值的9.63%。回顾过去，集成电路投资的叙事经历了从“缺芯涨价”到AI算力驱动，再到智能汽车、AI、人形机器人等终端应用的爆发，这些因素均推动了集成电路板块的火热表现，使得半导体产业链的上中下游投资前景得到了投资者的一致看好。

着眼于长远，产业投资基金在助力技术突破方面发挥了重要作用。近年来，中国芯片产业迅速增长，2024年集成电路出口额达到1.14万亿元人民币，同比增长17.4%，首次成为出口额最高的单一商品类别。然而，尽管如此，进口额高达2.74万亿元，逆差达到1.6万亿元。这一现象反映出中低端芯片基本自给自足，而高端芯片仍依赖进口的结构性矛盾。元禾控股分析指出，中国企业在消费电子产品、汽车和AI大模型等终端产品上已达到国际一流水平，但与之配套的高端芯片却严重短缺。高端芯片“受制于人”的问题主要源于先进制程技术的限制、EDA工具和基础IP的长期垄断，以及行业人才国际流动的受阻。在技术突破的关键战役中，资本如何突破结构性不平衡的“瓶颈”问题？众多接受采访的投资机构表示，在项目甄选过程中，应紧密围绕国家战略需求，优先考虑那些具备国际领先地位或填补国内空白的科技领域。在投资后的管理方面，投资机构一方面通过整合产业链资源，依托其广泛的投资网络，为被投资企业提供客户、供应商、人才和技术等多方面的资源支持，助力企业稳健发展；另一方面，与行业领军企业合作，协助初创企业迅速成长。同时，他们还将提供持续的资金和融资支持，根据项目进展分阶段进行多轮接力投资，并通过生态圈为被投资企业吸引重要战略投资者，协助企业申请政府补贴、资质认证，争取政府资金支持。

“最有效的方法是将资金投向前沿技术、未来产业或国产化程度较低的领域，避免低端的重复投资和泛泛撒网，集中资源精准攻克‘真瓶颈’。”元禾控股指出，“真瓶颈”领域的投资通常具有长期周期和高风险特性，因此，一级市场，尤其是国有资金，应专注于长期投资并容忍风险。此外，针对过度投资问题，资本市场应通过并购重组等方式，推动行业资源向优势企业集中。

在二级市场，通过差异化的定价逻辑，推动资源优化配置，多方面助力集成电路行业突破发展瓶颈。国联安基金认为，半导体行业快速发展，受新兴应用驱动，板块各细分领域的估值受多种因素影响。具体定价指标包括：首先